2025-11-22 新闻动态 181
今天刷到一个视频，它预测美股明年大崩盘，看了看论据：
1、巴菲特持有现金规模创历史新高；2、美联储流动性管理；3、美国18年一轮回的地产调整要来了。
捏住鼻子看完视频，生一肚子气。
现在美股和美国经济确实存在风险，大家对Ai叙事确实开始怀疑。如果美股Ai泡沫破裂，那么这一轮Ai为主线的牛市可能也结束了。
但是，他逻辑没一个讲到点上。
巴菲特大规模持有现金，又不是一天两天了，最近几年一直持有大规模现金。
他持有大规模现金，并不一定意味着美股必然崩盘。即便是，也不意味着美股会立马崩盘。
还有，美国房地产对美国经济增长比只有15%，并没有那么举足轻重的影响。而且，经济周期又不像时钟一样严密，到点就爆发危机，都是有弹性的。
那么，美国经济的风险到底在哪里？美股的风险到底在哪里？
Ai叙事崩盘，科技巨头Ai军备竞赛终结，以及英伟达等龙头企业股价崩盘。
最近两年，美国Ai投资突飞猛进，对经济增长的贡献也迅速攀升。2025年上半年，AI相关投资的滚动贡献率阶段性高于消费，成为美国经济增长的火车头。
什么意思？
这一波美国经济增长，最热的就是Ai投资，就是靠Ai撑起的繁荣。
所以，如果美国经济要出问题，考虑到消费是个慢变量，那么快变量就是，Ai投资出了问题。
关键是，现在美国的Ai叙事，也确实遭遇到了一些质疑。
美国的Ai基建，就是靠那个巨头直接砸钱，或者巨头投资一些初创公司，让初创公司砸钱。
尤其是大家看见英伟达投资初创企业，初创企业又买英伟达的显卡，然后英伟达股价狂飙。
大家都把这种游戏叫：左脚踩右脚上天。
现在这个游戏有几个风险点：
1、地主家也快没余粮了。
无论怎么玩，只要砸钱，总得有人出钱。
之前AI军备竞赛，大家还很克制，现在完全失控了，不断的上调资本开支规模。
现在这些科技巨头，挣的现金流，都覆盖不了资本开支了，现金流见顶回落。
2025年二季度，七巨头合计自由现金流较年初进一步下滑12.7%，其中英伟达下降35.7%，Meta下降60.7%。
现在，资本开支占自由现金流/经营现金流的比率攀升至历史高位。
平时挣的钱不够买GPU，怎么办？
要么消耗前些年积累的现金储备，要么向外部融资。
大家都知道，从风险的角度看，最好的融资就是股权融资，最差的融资就是债务融资。
尤其是，自由现金流萎缩时候，进行债务融资更危险。
但是，为了搞AI竞赛，美国科技巨头也不得不进行债券融资，甚至是私募信贷融资。
比如，谷歌母公司搞了50亿美元和67.5亿欧元的债务融资，甲骨文融了180亿美元的债务融资，Meta进行了272亿美元的债务融资……
要知道，债务泡沫破裂，可比股市泡沫破裂，问题严重得多，范围波及也更广。
所以，从这个角度看，美国科技公司，为了Ai投资，已经开始积累风险了。
但是注意，短期内，这些巨头的财务还很稳健，业绩增速、盈利能力，以及经营数据，都在相对高速的增长，完全不用担心因大规模AI基建而带来的经营风险。
2、美国的GPU不是紧缺，而是大量闲置。
大家都有一个模糊概念，美国科技巨头搞军备竞赛，不就是买GPU嘛。
但是微软CEO说了，现在美国科技巨头不是抢GPU，而是大量英伟达GPU正闲置。
主要原因有两个：
1、缺电，电力基建老化，不能给数据中心稳定供电；
2、散热不行。Ai数据中心能耗太好，需要高效的散热。
这在很多人看来，美国的Ai基建也太脆弱了，千疮百孔的。GPU都在机房吃灰，再贵也是搬砖嘛。
但是二级市场看到的都是机会，这两天券商的策略会最火的就是，讲液冷的专家。
大家都想知道，这问题怎么解决：要么美国大搞电力基建，要么优化方案，液冷和电源弄成一个模块。谁能做这个东西呢？维谛。
所以，这虽然是个风险点，同时它也是个机会。
3、龙头倒下。
大家都知道，美股ai浪潮，英伟达就是带头大哥。它只要不倒，Ai叙事就不会倒；它要是倒了，信念就动摇了。
问题是，股价和业绩并不是一一对应的，它受很多因素影响。
英伟达23年和23年业绩都是100%的增速，但是股价却飙升了20倍。
靠什么？业绩增速啊！注意，是增速，而不单纯的是业绩。
现在大家对英伟达业绩的预期，不是增长那么简单，而是必须高增长。
之前100%的增速，你降到50%了，因为还远高于平均增速，大家还都能原谅。
但是你如果降到30%了，市场就不买账了，估值就可能会崩，相应的股价就会崩。
之前是戴维斯双击，业绩和估值同步提升；见顶后就是戴维斯双杀，业绩和估值同步下降，股价将崩得一塌糊涂。
按照美国科技巨头的开支，规模虽然会扩大，但是增速一定是急剧下降的。
对应的，英伟达业绩增速也会下降，那么估值就会下降，英伟达股价见顶回落。
英伟达如何避免戴维斯双杀呢？还真得靠中国。
现在全球搞Ai军备竞赛的，除了美国就是中国了。
问题是，现在我们的国产GPU也过了“能用”，进入到了“好用”阶段，各种生态也在慢慢建立。
如果英伟达还出口一些低端卡或阉割卡，那么它就很难打开市场空间。
所以，英伟达必须得出口一些高端显卡给中国，才能维持高增长。
另外，再从美股规律看，美股基本上是两年一小崩，5年一大崩。今年才崩过一次，至少得27年才考虑大的回调。
毕竟，2026年国际大环境是友好的，崩盘的导火索并不明显。
所以，先享受泡沫，享受AI叙事泡沫，A股Ai叙事也还牢固，只是之前涨太多，暂时修整一下。
